Dluhopis není automaticky bezpečný
Dluhopis je v principu půjčka: vy půjčíte peníze státu nebo firmě a oni vám slíbí úrok a splacení jistiny. To zní jako „bezpečnější“ varianta než akcie, ale je důležité rozlišovat dvě věci: bezpečnost emitenta (jestli dlužník opravdu zaplatí) a kolísání ceny (jestli se hodnota může mezitím měnit).
Hodnota dluhopisů se na trhu běžně mění. Nejčastěji k tomu dochází ve chvíli, kdy se mění úrokové sazby v ekonomice. Pak může i dluhopisový fond krátkodobě klesat, a někdy i citelně. Není to chyba fondu, ale vlastnost dluhopisů.
Bezpečnost proto závisí hlavně na tom, kdo dluží (stát vs. firma, kvalita emitenta) a na jak dlouho půjčujete (doba do splatnosti). Čím delší splatnost, tím citlivěji dluhopis reaguje na změny sazeb. A čím slabší emitent, tím víc trhu záleží na tom, jestli bude mít z čeho splácet.
Jak se hýbe cena dluhopisů (vysvětleno jednoduše)
Nejjednodušší pravidlo zní: když sazby rostou, ceny většiny dluhopisů klesají; když sazby klesají, ceny dluhopisů rostou. Důvod je prostý. Pokud se dnes vydávají nové dluhopisy s vyšším úrokem, starší dluhopisy s nižším úrokem jsou méně atraktivní, a jejich cena musí klesnout, aby pro kupující dávaly smysl.
Tahle citlivost se často popisuje slovem durace. Nemusíte se ho bát. V praxi znamená: „jak moc může dluhopis nebo dluhopisový fond kolísat, když se změní sazby“. Vyšší durace obvykle znamená větší výkyvy ceny, nižší durace menší výkyvy.
Důležité upřesnění: u jednotlivého dluhopisu platí, že pokud ho držíte až do splatnosti a emitent opravdu zaplatí, víte dopředu, kolik vám zhruba vyplatí. U dluhopisových fondů je situace jiná — fond dluhopisy průběžně obměňuje, takže se jeho hodnota průběžně přizpůsobuje trhu.
Příklad
Příklad: Máte dluhopisový fond s delší durací. Centrální banka zvýší sazby a trh začne požadovat vyšší úroky. Hodnota fondu může dočasně klesnout, i když fond drží „konzervativní“ dluhopisy. U kratší durace bývá pokles obvykle menší.
Co dluhopisy typicky dělají v portfoliu
Dluhopisy se do portfolia nejčastěji přidávají kvůli stabilitě. Ne proto, že by vždy vydělávaly, ale protože v mnoha obdobích dokážou zmenšit výkyvy celého portfolia. To se hodí hlavně tehdy, když nechcete, aby hodnota vašich investic „lítala“ příliš, nebo když se blíží doba, kdy budete peníze potřebovat.
V praxi mají dluhopisy často roli tlumiče. Když se daří akciím, dluhopisy obvykle nejsou hvězdou večera. Naopak v době nejistoty mohou pomoci portfolio zklidnit. Velký přínos je i psychologický: s menší volatilitou se snáz drží plán a méně lidí prodává v panice. Právě proto se hodí občas rebalancovat portfolio.
- Snižují kolísání portfolia (ne vždy, ale často).
- Přidávají předvídatelnější složku výnosu než akcie, i když bývá nižší.
- Pomáhají u kratších horizontů a konzervativnějších strategií, kde je důležitá stabilita.
- Mohou vytvořit „klidovou“ část portfolia, která snižuje stres a pomáhá vydržet plán.
Kdy dluhopisy zklamou očekávání
Dluhopisy zklamou nejčastěji tehdy, když od nich čekáme chování spořicího účtu. Spořicí účet téměř nekolísá, dluhopisový fond kolísat může. Pokud sazby rychle rostou, ceny dluhopisů mohou klesat i delší dobu. A pokud je vysoká inflace, může být reálný výnos (po odečtení inflace) slabý.
Další typické zklamání přichází u dluhopisů s vysokým úrokem. Vysoký úrok často znamená, že trh vidí vyšší riziko. U rizikovějších firemních dluhopisů může v horší ekonomice přijít stres: zhorší se ochota investorů takové dluhopisy držet, cena spadne a někdy se zvýší i riziko nesplacení.
Shrnutí: dluhopisy jsou užitečný nástroj, ale ne kouzelná garance. Aby splnily svou roli, je potřeba je vybírat podle cíle a horizontu.
- Rychlý růst sazeb: delší durace = větší citlivost a větší pokles ceny.
- Vysoká inflace: fixní úrok nemusí stačit na udržení kupní síly.
- Rizikovější emitenti: vyšší úrok může být vykoupen vyšším rizikem a většími výkyvy.
Na co si dát pozor (3 věci, které rozhodují)
Pokud si chcete z dluhopisů udělat stabilizační část portfolia, vyplatí se hlídat pár základních věcí. Nemusíte znát všechny detaily. Důležité je, aby vás nepřekvapilo něco, co je u dluhopisů běžné.
První věc je kreditní riziko: kdo vlastně dluží a jak je pravděpodobné, že splatí. Druhá věc je durace: jak citlivá bude cena na změny sazeb. Třetí věc je inflace: i „jistý“ úrok může reálně ztrácet hodnotu, když ceny v ekonomice rostou rychle.
U fondů a ETF k tomu přidejte ještě poplatky a složení portfolia. Dva fondy mohou mít podobný název, ale úplně jiné chování, protože mají jinou duraci nebo jiné typy dluhopisů.
- Kreditní riziko emitenta: stát, silná firma, nebo rizikovější dlužník?
- Durace (citlivost na sazby): vyšší durace znamená větší kolísání hodnoty.
- Inflace vs. fixní výnos: nominální výnos není totéž co reálný výnos.
- Měnové riziko: dluhopisy v cizí měně mohou kolísat i kvůli kurzu.
- Poplatky u fondů: dlouhodobě výrazně ovlivňují čistý výsledek.
Jak si vybrat dluhopisovou složku (praktický rámec)
Pro běžného investora je často nejjednodušší použít dluhopisový fond nebo ETF, protože automaticky rozloží riziko mezi mnoho dluhopisů. Klíčové je ale vybrat takový typ, který odpovídá vašemu cíli.
Chcete dluhopisy hlavně jako stabilitu? Pak obvykle dává smysl kratší durace a kvalitnější emitenti. Chcete „nahnat výnos“? Pak je fér počítat s tím, že berete na sebe další rizika: delší duraci, více firemních dluhopisů, případně nižší kvalitu.
Dobrý postup je začít od horizontu: kdy budete peníze potřebovat a jak velký pokles by pro vás byl problém. Potom vybírat fond/ETF podle durace, složení a poplatků. A nakonec si nastavit očekávání: dluhopisová část nemá být nejvýnosnější, má plnit konkrétní roli v portfoliu.
- Krátký horizont (např. 1–3 roky): preferujte kratší duraci a vyšší kvalitu, ať je menší riziko poklesu ceny.
- Dlouhý horizont: dluhopisy mohou sloužit jako stabilizační složka; i tak sledujte duraci a inflaci.
- U fondů sledujte hlavně duraci, složení a poplatky; u jednotlivých dluhopisů emitenta a splatnost.
- Rozhodujte podle cíle: dluhopisy nejsou „povinnost“, jsou to nástroj pro stabilitu a řízení rizika.
Příklad
Příklad: Víte, že peníze budete potřebovat zhruba za dva roky. V takové situaci může být riskantní držet fond s dlouhou durací, protože může výrazně kolísat právě v období, kdy budete chtít vybírat. Kratší durace obvykle lépe odpovídá krátkému horizontu.
Checklist: rychlá kontrola, než dluhopisy přidáte do portfolia
Pokud chcete jednoduchou kontrolu na jednu minutu, projděte si tento seznam. Pomůže vám odhalit nejčastější nedorozumění ještě předtím, než uděláte první nákup.
- Mám jasný cíl a vím, kdy budu peníze potřebovat (horizont).
- Počítám s tím, že dluhopisy mohou krátkodobě klesat, hlavně při růstu sazeb.
- Vím, jakou duraci má fond/ETF, který zvažuji, a co to znamená pro kolísání ceny.
- Uvědomuji si inflaci a reálný výnos, nejen číslo úroku.
- Zkontroloval jsem složení (státní vs. firemní, měna) a poplatky.
Upozornění
Vzdělávací obsah. Nejde o investiční doporučení.